揭密系列 7: 賣出 [價內] 的考量

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可以的，價外的Put或Call有一個特性，它們的Delta絕對值大，但是時間價值低。所有的風險管理，都不脫逸於Delta、GAMMA、VEGA的管理，而Theta是既定的，當然，在前面三個字母哥管理好之後，我們也希望Theta不要太差。職是，價內的Put或Call，具有Delta大，Vega小，GAMMA小的特性，當然適合來做風險管理，但對於THETA，基本上價內的Call或Put是走一個比較平緩的漸消路線，不會像價平的Put或Call最後幾天暴走。

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Call的空單鎖住口數及資產回撤的絕對值，其實不會有上漲的太大壓力，更無需此時用價內的Put來太積極介入。總之，在我的紀律世界裡，價內的Call或Put下下去，是為了平衡Delta，絕非長久之計，我在到期前一、二天，通常都會砍掉價內的Call或Put，處女座的個性，追求完美，不容許價內。
MY TWO CENTS.

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boxing = iron condor，討論價內雙賣或價外雙賣，討論了半天，其實效果是一樣的。價內雙賣反而多了保證金，少了流動性，比ic策略更差一點。

足見，賣價內的Put或Call是選項，但絕非很typical的菜單。我目前投資組合中就有九口11500的Put，就是價內，但這個單有一點點哨兵的味道，我在周三，如果大盤在11400左右，我會將11500的Put換到11400的價平，享受最大的時間價值，並且不帶view。

你會問，那如果大盤又向上怎麼辦? 很簡單，此時我們再順籐摸瓜，再停利出場11400，改建11450或11500就好，貼著價平聖稜線走，看的最美。

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EntrepreneurOPs 發表於 2020-6-13 19:11
講得很對. 不過, 我最大的疑問是 --- 文章立論哪邊關聯到價內雙賣了? 連結到 boxing 的依據是? ...

哈哈。當我在10000點的地方賣一個9800點的Call，當時看空。旋踵，發現大盤北上到了10200，為了防錯，我賣了10400的Put。此際，我的策略變成boxing。是以，我先用價內的Call進行我的view的實踐，但大盤向上發展，我又賣一個價內的Put。

peter，您當然在本文沒有提到boxing這個字，但是，您有時候賣itm的動機，一則為預判，一則為有效避險，二者之結合，很有可能二相結合成為boxing，洵屬有據。

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發上等願，結中等緣，享下等福; 擇高處立，就平處坐，向寬處行。這不僅是左宗棠的格言，也是賣方的精神食糧。

而您所言的在價內建倉，就是上揭的「擇高處立」，當然是可行的。我有時候也會去建一些很價內的倉位，但是，最後這些倉位常常都是不對的，必須移走，移到寬廣的地方，向寬處行，甚至於可以移到月選或次月選的高處，無風無雨亦無晴; 或是移到價平附近賭結算，就平處坐。但這些不對的價內倉位，卻保護了很多另向的部位，結了緣，讓我享下等福。

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EntrepreneurOPs 發表於 2020-6-14 09:27
之所以寫這篇文, 是要呼應以前寫的 改進賣方報酬該努力的方向 --- 以能接受之模擬調整後的損益結果, 去挑 ...

自營家，我想我的違紀是不少，不過，我都能對自己負責並檢討，且沒有犯法。我記得你一出道的時候，好像有引用我的文章發言，但沒有註明出處，這就不只是違紀的問題了。

不過我不會介意的，因為在選擇權的市場，是一個開放的社會，人進人出，人引人滅，我都抱平常心。能不能長期賺錢才重要，這個市場沒有著作權，只有選擇權。

我尊重你的才華和言論，我能虛心接受，甚至於有些您的發言我還私自做筆記來惕勵自己。

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自營家，我說的紀律我不見得做的到，但絕非不代表如果別人如果做到對別人不會有好處 (例如，我常常說5-10萬下一口賣方，要做價差保護，如果很多人做到，0206的問題會少很多)，所以，我認為我說的紀律對很多賣方還是有很大的作用。我不會繞過紀律的中心思想，但你卻常常要大家繞過做不到的紀律，並且能在極端下跌市場賺錢，這種違和感才相當大。

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自營家，選擇權不一定要加s，老美很多人用option trading，有人常用，就不是錯誤。足見，很多人的經驗宥於自己過去學到的，沒看過黑天鵝，不代表沒有黑天鵝。所以，您在方格子的那篇文章，是否完美無誤，不無研求的必要。

跟您分享一下另一個英文的例子，我們以前上課，老師都教我們different...from，但現在老美都用 different......than，所以，那個對，那個錯，也要小心。

sec2100

引用您的開場第一段話:

這不同於市面上授課賺學費老師的觀點和想法, 不少被教育成賣方的迷思是價外 & 價外 & 價外 --- 收取權利金後等歸零的機率高. 讓我們反思一個問題, 因信號反覆或行情發展不如預期乃交易人日常, 當你原先價外賣出的SC 10950, 被多方攻擊的時候, 最慘的模式是價外 -> 價平 -> 價內, 以fair trade的觀點, 用來抵補(hedge)損失而相反方向的SP, 不就應該要價內 -> 價平 -> 價外嗎? 所以選擇價內SP 10950便符合這個fair trade的標準 (2019/07/18)

我不見得會這樣做，首先，我下10950的Call時會下空差保護，如果錯的話，我不會採用sp很價平甚至於價內的Put來三明治戰法，除非在結算日，否則最好的方法還是賣價外的Put，因為我們還是甚怕大盤又反轉而下，不需要那麼早蛇隨棍上。況我有價差保護，又何需過分擔憂呢?

損失是不用太早彌補的，除非你轉向很看多，否則不需要很快的去調整你的Delta。當然，如果想Delta中性的話，用口數小但點數大的Put來對沖，有其實益(因為口數少好管理)，這一點當然是你這篇文章的contribution。

sec2100

我想我和自營家這裡的對話，對其他網友可能有幫助。自營家不開課，不收徒，有時候還會踢出會員(聽別人說的)，這代表自營家一定有兩把刷子，而他大部分的觀念也是高價值言論，值得保護。所以，自營家，我的回應如果有冒犯的地方，請見諒，大人不記小人過。